作者：Felipe Montealegre (IFS)

编译：深潮TechFlow

我对我们行业的未来充满信心，但我并不期待会出现像四年前那样的泡沫。我相信许多优质资产会在未来几年表现良好，因此我将所有资本都投入在这个预期上。然而，行业中存在一个奇怪的观念，即即使是毫无价值的资产，也应该在每四年交易时达到天文数字的估值。这种情况曾在2017年和2021年发生，因此有些人认为2025年也会如此。我认为这个观念是错误的，并且正在阻碍行业的发展。

我们可以将行业分为两种范式——基本面范式和周期性狂热范式。基本面范式意味着你相信行业的长期愿景，但不期待代币的交易价格会高于其内在价值。在这一范式下，投资者有动力与优秀团队合作，建立盈利的业务，而建设者则专注于产品、客户和业务的基本经济学。

相对而言，周期性狂热范式意味着投资者相信每四年就会出现一次泡沫，因此不再关注基本面。在这种情况下，投资者的自然动机是把握市场时机，尽可能多地投资于具有叙事价值的代币，而不必考虑团队是否在为长期发展而努力。

我认为，很多投资者仍然在周期性狂热范式下运作，这将导致他们在未来几年感到失望，因为基本面策略将表现良好，而叙事代币却可能表现不佳。市场上卖家过多，买家不足，难以重现2020年至2021年的情况。

2021年我们经历了一次泡沫，原因在于多个缺乏弹性的买家在几乎没有供应的市场中相遇。当时，本土风险投资基金在2021年筹集了超过200亿美元，并迅速将这些资金投入市场。跨界基金在2020年至2021年期间筹集了6300亿美元，基于2010年至2020年科技牛市的十多年良好表现，并积极投资于加密货币。

普通市场充满了约8150亿美元的刺激支票，消费者对行业充满信心。由于BTC、ETH和SOL等资产价格的快速上涨，鲸鱼们也获得了1.5万亿美元的新资本。这些投资者相信行业会兑现其承诺，认为链上金融将在未来几年内颠覆高盛，并且到本十年中期，所有的业务都会建立在区块链上。