撰文：CM

关于 @HyperliquidX 为什么比其他 Perps 成功，是今天讨论最多的话题，从亲身体验来说说 $HYPE ，一镜到底 🧵

1. 技术机制角度

这里的法门其实就是 Vault，这套机制在 GMX、Jupiter 上都有，但 Hyperliquid 的 Vault 是一个进化版，有 Protocol Vaults(HLP)，也有 User Vaults，打开多元化大门。

同时由于多元化的 Vault 出现，也解决了长尾资产流动性的问题，而长尾资产的交易是 Perps dex 对 cex 的核心竞争力，也是很多竞争对手一直在探索解决的问题。

然后是作为一条链的可组合性，直接跳过了从 Protocol 过渡到 Chain 的过程，直达决赛圈，在估值和想象力上都打开了空间。

2. 市场角度

这里就说几个加分项吧，其实值得很多项目学习

(1) 不去融资，不追求上大所，也不刻意花钱买广告，走自下而上的路线在本轮市场中更容易获得好感。

(2) 空投很舍得。

(3) 不 PUA，虽然早期有几个阶段发生过分数被稀释的争议，但总体来说干净利落，也不翻来覆去搞任务，搞完任务搞 NFT 这种无限循环。

(4) 定位以「链」为基础，提供想象空间和估值空间，Hyperliquid 实际上是一条链，所以在这上面可以构建各种 defi 与 Perps 组合，比如稳定币、借贷等等，所以出现一种现象，最开始大家是拿一些 Perps dex 的估值与 $HYPE 做比较，慢慢的感觉不对，开始拿公链做比较，这种向上突破的另类落差感再次带动了市场情绪。

(5) 定位「链上 Binance」，话题性很足，因为 dex、lending、稳定币等 DeFi 协议在市场中基本都获得了一席之地，只有 Perps 赛道还在苦苦挣扎，这也满足了 DeFi 最后一块拼图的预期。

总结

市场是不可控的，天时地利人和这些很难复制，技术机制则是确定的，从目前来说，未来没有重大的技术革新，Vault 之于 Perps，相当于 AMM 之于 Dex，dYdX 也在最近引入了 Vault，未来更多的微创新可能会卷 Vault 的各种形式，而这种机制的成功奠定了 Perps 的身位，可能不再是以前那个看起来很有前景但就是发展不起来的花瓶了。