撰文：Arthur Hayes，Maelstrom 基金的首席投资官，BitMEX 的联合创始人及前 CEO

编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：本文 Hayes 分析了美元流动性如何影响加密货币市场，特别是比特币的走势，通过讲解美联储的逆回购操作（RRP）和美国财政部账户（TGA）的资金流动，探讨了美元流动性增加如何推动加密货币和股票市场的上涨。2025 年第一季度美元流动性将注入约 6120 亿美元，可能会对市场产生积极影响。最后，作者提到 Maelstrom 基金正在投资 DeSci 领域，并对未来市场持看涨态度。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

北海道滑雪胜地的偏远地区滑雪入口提供了绝佳的地形，大多可以通过缆车轻松抵达。每年初，滑雪爱好者最关心的问题是积雪是否足够覆盖，是否能开放这些入口。对滑雪者来说，一大难题是「笹」（Sasa），这是日语中对一种竹类植物的称呼。

这种植物的茎细如芦苇，但叶片锋利如刀，稍不注意就会割伤皮肤。在「笹」上滑雪非常危险，因为你的滑雪板刃可能打滑，随后便进入一场我称之为「人与树」的危险游戏。因此，如果积雪不足以覆盖「笹」，偏远地区滑雪便极具风险。

今年北海道降雪量创近 70 年来新高，粉雪深得惊人。因此，后山区滑雪入口在 12 月底就开放了，而往年通常是 1 月的第一或第二周才开放。

随着 2025 年的到来，投资者关注的焦点从滑雪转向了加密市场，特别是「特朗普行情」是否还能持续。在我最新的文章《特朗普的真相》（Trump Truth）中，我提出，市场对特朗普阵营政策行动的高预期可能导致失望情绪，对短期市场形成负面影响。但与此同时，我也必须权衡美元流动性的刺激作用。

目前，比特币的走势随着美元释放的节奏变化而波动，美联储（Fed）和美国财政部的金融高层掌握着权力，决定向全球金融市场供应的美元数量，这正是影响市场的重要因素。

比特币在 2022 年第三季度触底，当时美联储的逆回购工具（RRP）达到了顶峰。在美国财政部长耶伦（外号「坏女孩耶伦」）的推动下，美国财政部减少了长期票息债券的发行，同时增加了短期零息债券的发行，从而从 RRP 中抽取了超过 2 万亿美元。

这实际上向全球金融市场注入了流动性。加密货币和股票市场，尤其是美国上市的大型科技股因此大幅上涨。从上方图表可以看出，比特币（左轴，黄色）与 RRP（右轴，白色，反转）之间的关系：随着 RRP 减少，比特币价格上升。

2025 年第一季度，我试图回答的问题是美元流动性的正面刺激是否能够掩盖特朗普所谓「亲加密货币」和「亲商业」政策在实施速度和效果上的潜在失望情绪。如果可以，那么市场风险将变得相对可控，而 Maelstrom 基金也应该增加风险敞口。