作者：DeFi Dave

编译：深潮 TechFlow

在线平台经济的兴起帮助许多小型初创企业成长为如今的科技巨头，而这一切基于一个看似反直觉的现象：它们并不拥有其核心业务所需的任何资产。最经典的例子是 Uber 并不拥有车队中的任何车辆，而 Airbnb 也不拥有平台上的任何房间。这些公司通过市场的力量，将服务需求者与提供者精准匹配，无论是市区的短途出行还是临时住宿。相比传统企业需要处理车辆维护、许可审批等复杂的后勤事务，这些平台可以专注于优化技术、提升用户体验和提高效率，从而实现无限的业务扩展。

链上的世界也存在类似的动态。一方面是寻求收益的用户，另一方面是提供收益的协议和参与者，这些协议通过各种策略宣传高年化收益率 (APY)。然而，无论是通过抵押债仓 (CDP) 的杠杆、国债 (T-Bills) 的利息，还是基差交易等市场策略获得收益，单一策略在实现大规模交付时都会遇到瓶颈。

传统项目通常依赖内生设计，其收益来源于平台的使用需求。例如，借贷市场和永续合约依赖用户的杠杆意愿，而代币飞轮效应则需要新投资者持续购买治理代币。然而，如果平台缺乏需求（无论是杠杆需求还是代币购买需求），流动性供应将无法获得收益。这种设计类似于 Ouroboros，无法超越自身实现可持续发展。

而对于较新的外生策略，协议往往提出了一个错误的问题：哪种策略可以实现最大规模扩展？事实上，没有任何策略能够无限扩展。当 alpha 枯竭时，所有策略最终都会过时，开发者不得不重新回到设计阶段。

那么，稳定币应该关注哪些问题呢？作为资本形成的核心枢纽，稳定币需要思考如何高效分配资本以及如何保障用户的资金安全。要实现真正的成功，区块链生态需要一种灵活且安全的稳定币解决方案。

CAP 是首个以程序化方式外包收益生成，并提供全面保障的稳定币协议。

CAP 系统的核心由三类参与者构成：铸币者、运营者和再质押者。

• 铸币者 (Minters)：铸币者是持有 cUSD 的稳定币用户。cUSD 始终可以以 1:1 的比例兑换为其基础抵押资产 USDC 或 USDT。

• 运营者 (Operators)：运营者是能够执行大规模收益生成策略的机构，包括银行、高频交易 (HFT) 公司、私募股权公司、现实世界资产协议 (RWA 协议)、去中心化金融协议 (DeFi 协议) 以及流动性基金等。

• 再质押者 (Restakers)：再质押者是锁定资本的资金池，通过为运营者的活动提供安全保障来保护稳定币用户，并因此获得其再质押 ETH 的使用权。