撰文：Cobo

本周，全球稳定币监管持续推进。欧盟 MiCA 法案正式落地，已有逾 50 家机构获批合规许可；香港则拟首批发放个位数牌照，强调高门槛与审慎试点；美国方面，《GENIUS Act》立法进程备受关注，稳定币正逐步纳入联邦金融体系。

监管门槛的抬升正加速发行端的集中化趋势，稳定币正成为少数具备银行资质与清算网络机构的核心资产。这也推动基础设施走向服务化分层。Agora、Cobo 等服务商正将清算、托管、风控与出入金等能力封装为标准接口，为企业提供可调用、可组合的稳定币发行与流通能力，构建新一代跨境金融执行层。

资本层面，基础设施热度回升。Circle 成为 6 月韩国投资者最青睐的美股标的，全球加密融资反弹至 28 亿美元，金融服务项目吸引最多资金，稳定币赛道正重新成为市场关注的价值锚点。

稳定币的全球化演进，正在从牌照之争，进入执行层与连接能力的竞争。

市场概览与增长亮点

稳定币总市值达 $257.012b（约 2570 亿美元），周环比增长 $2.107b（约 21.2 亿美元）。市场格局方面，USDT 继续保持主导地位，占比 62.25%；USDC 位居第二，市值 $62.554b（约 626 亿美元），占比 24.34%。

区块链网络分布

稳定币市值前三网络：

• 以太坊：$127.002b（1270 亿美元）

• 波场（Tron）：$81.395b（814 亿美元）

• Solana：$11.149b（111 亿美元）

周增长最快的网络 TOP3：

• Noble：+45.57%（USDC 占比 68.18%）

• Movement：+28.75%（USDT 占比 25.52%）

• Hedera：+20.07%（USDC 占比 99.84%）

数据来自 DefiLlama

🎯从「个位数」到「通行 30 国」：全球稳定币监管红利对比观察

稳定币正快速演化为全球数字金融的关键基础设施，各国监管也随之加速落地。在这一过程中，「合规身份」已从被动合规转化为战略资产，为机构带来市场准入、信任背书与制度红利。

欧洲走在最前沿。MiCA 法案生效后，「一地获牌，全区通行」的护照机制初步落地。根据 Circle 欧盟政策总监 Patrick Hansen 披露，已有 14 家稳定币发行方与 39 家加密资产服务商获批，包括 Coinbase、Kraken、OKX 等加密原生企业，也包括 BBVA、Clearstream 等传统金融机构和 N26、eToro 等不同类型机构。统一的合规门槛与强力的监管执行，正在推动一个具备制度一致性和跨境通行力的欧洲加密市场成型。

香港选择了更加审慎的路径。金管局预计 8 月起实施稳定币监管条例，首批仅发放个位数牌照，强调 100% 高质量资产储备和风险隔离，禁止将储备资产用于主动管理。这在提升系统稳定性的同时，也使发行人盈利模式承压。由于收益结构高度依赖储备利息和手续费，年化回报在正常利率环境下可能仅有 1–3%，难以覆盖技术、合规、安全等刚性成本。但香港监管将稳定币定位为链上金融的「清算货币层」，鼓励其嵌入支付、资管、信贷等更广泛生态中协同发展。这种「牺牲盈利换合规」的模式，意在通过制度安全性打造长期市场空间。监管沙盒机制也为在合规框架下的创新试验预留了余地。香港金管局推出的「Project Ensemble」就是一个具体例证，该项目正在探索代币化债券、基金、碳信用、供应链金融等真实世界资产（RWA）的应用。