撰文：Cobo

随着稳定币继续「吃掉世界」，价值链的重心也在发生迁移——从发行端逐渐转向分发端。一个明显的趋势是白标模式（White-label） 的兴起，前端平台专注流量和用户，底层由专业发行方提供储备、审计与合规服务，即「稳定币即服务」（STaaS）。这意味着随着发行门槛降低，差异化将更多依赖分发能力与品牌，而非资产本身的信任度。这意味着未来市场格局可能也会随之变化，从少数巨头垄断，走向一批中型规模（10–250 亿美元）的多元化生态。

类似逻辑正在发生在卡组织与银行身上。发卡业务逐渐 API 化、模块化，「发卡即服务」让更多企业能快速嵌入支付流程，盈利模式也从利息和年费，转向数据沉淀和可编程性。

支付区块链受制于隐私、合规与性能的「不可能三角」困境，谷歌研发的 GCUL 切合金融机构需求，但以牺牲开放性为代价，加之其在广告与支付网络间的潜在利益冲突，能否成为稳定币支付的公共基础设施仍存疑。

市场概览与增长亮点

稳定币总市值达 $282.841b（约 2828.4 亿美元），周环比增长 $6.522b（约 65.22 亿美元）。市场格局方面，USDT 继续保持主导地位，占比 59.55%；USDC 位居第二，市值 $70.375b（约 703.75 亿美元），占比 24.88%。

区块链网络分布

稳定币市值前三网络：

1. 以太坊：$148.551b（1486 亿美元）

2. 波场 (Tron)：$81.617b（816 亿美元）

3. Solana：$12.178b（122 亿美元）

周增长最快的网络 TOP3：

1. M By M^0 (M) ：+11.32%

2. Dai (DAI) ：+9.99%

3. USD Coin (USDC) ：+5.57%

数据来自 DefiLlama

🎯品牌与发行的解耦，稳定币的 STaaS 化未来

随着稳定币发行逐渐商品化，价值链的重心已由稳定币的「发行」转向稳定币的「分发」。如果说上半场是机构主导的储备与铸造，下半场则取决于谁能将稳定币送到更多用户与商家手中。

合规与技术的成熟，使稳定币的应用场景超越交易所，延伸至企业财资、资本市场与消费网络，卡组织与发卡行则推动其进入零售支付体系。稳定币从出金工具转向长期在网络中流通，其生命周期被大幅延长，甚至可能在链上与链下经济之间形成粘合。

在商业竞争中，分发能力往往比产品本身更重要，稳定币也不例外。稳定币的成功取决于能否被广泛接受，而白标模式正在普及，即平台无需自建储备和合规体系，就能在监管框架下调用稳定币能力，优化支付与清算流程。Metamask 与 Bridge、PayPal 与 Paxos 等案例表明，用户关系与使用场景掌握在平台，储备管理与合规审计则外包给发行方。即便如 PayPal 这样的巨头，也能在不直接发行的前提下分发带息稳定币。这种「品牌与发行解耦」的模式，使稳定币的功能以服务化的方式被嵌入更广泛的支付与结算流程。