撰文：Castle Labs

编译：AididiaoJP，Foresight News

货币市场是 DeFi 的核心，用户可以利用多种策略获得特定资产的敞口。随着时间的推移，这一垂直领域在锁仓价值（TVL）和功能方面都有所增长。随着新协议如 @MorphoLabs、@0xFluid、@eulerfinance 和 @Dolomite_io 的引入，借贷协议所能实现的功能范围已经逐渐扩大。

在本报告中，我们重点关注其中一个协议：Fluid。

Fluid 已推出多项功能，其中最有趣的是智能债务和智能抵押品。它不能被视作一个普通的借贷协议，因为它还结合了其 DEX 功能，为用户提供更多服务。

Fluid 在 DEX 和借贷垂直领域均呈现出显著的增长轨迹，总市场规模（以总存款计）超过 28 亿美元。

Fluid 市场规模，来源：Dune，@dknugo

Fluid 市场规模代表协议中的总存款。选择该指标而非 TVL 的原因是，债务在协议中是一种生产性资产，并为交易所流动性做出贡献。

概述 Fluid 组成部分和运作方式

本节简要概述 Fluid 协议的组成部分，并解释其运作方式，重点说明其为何是一个资本效率高的协议。

Fluid 采用统一流动性模型，多个协议可以共用流动性，包括 Fluid 借贷协议、Fluid Vaults 和 DEX。

Fluid 借贷允许用户提供资产并赚取利息。此处提供的资产在整个 Fluid 生态系统中使用，从而提高了它们的资本效率。它还开启了长期收益机会，该协议会不断适应市场借贷方的变化。

Fluid Vaults 是单一资产、单一债务的保险库。这些保险库的资本效率极高，因为它们允许高 LTV（贷款价值比），最高可达抵押品价值的 95%。这个数字决定了用户的借款能力，与存入的抵押品形成对比。

此外，Fluid 采用独特的清算机制，将清算罚金降至低至 0.1%。该协议仅清算必要的金额以使头寸恢复健康状态。Fluid 上的清算过程灵感来自 Uniswap V3 的设计。它将头寸按其 LTV 的刻度或范围进行分类，并在抵押品价值达到清算价格时执行批量清算。然后，DEX 聚合器将这些批次用作流动性：清算罚金转化为交易者交换时的折扣。

Fluid DEX 通过交换产生的交易费用为流动性层赚取额外的收益层，这进一步降低了借款人的头寸利息，同时提高了整个协议的资本效率。不同的 DEX 聚合器，如 KyberSwap 和 Paraswap，利用 Fluid DEX 作为流动性来源，以获取更深的流动性并增加交易量。

在 Fluid 上，用户可以将他们的抵押品存入 DEX，并同时赚取借贷费用和交易费用，使其成为智能抵押品（Smart Collateral）。