撰文：Terry Lee

编译：Saoirse，Foresight News

不到 12 年时间里，稳定币已从小众加密货币实验，发展为规模超 2800 亿美元的资产类别。截至 2025 年 9 月，其增长势头仍在加快。值得注意的是，稳定币的崛起不仅受需求推动，还得益于监管环境的明确 —— 美国近期通过《GENIUS 法案》，欧盟也出台了《加密资产市场监管法案》（MiCA）。如今，西方主要国家已正式认可稳定币，将其视为未来金融体系的合法基石。有趣的是，稳定币发行方不仅「稳定」，还盈利能力极强。在美国高利率环境的推动下，USDC 发行方 Circle 公布，2025 年第二季度营收达 6.58 亿美元，这一收入主要来自储备金产生的利息。早在 2023 年，Circle 就已实现盈利，净利润达 2.71 亿美元。

来源：tokenterminal.com，当前稳定币流通供应量数据

这种盈利能力自然引发了竞争。从 Ethena 推出算法稳定币 USDe，到 Sky 发行 USDS，众多挑战者纷纷涌现，试图打破 Circle 与 Tether 的主导地位。随着竞争焦点转移，Circle、Tether 等头部发行方开始调整战略，着手打造自有 Layer1 区块链，目标是掌控未来的金融通道。这些金融通道不仅能深化自身竞争优势、获取更多费用，还有可能重塑可编程货币在互联网中的流通方式。

一个价值万亿美元的问题随之而来：像 Circle、Tether 这样的行业巨头，能否抵御 Tempo（非稳定币原生入局者）这类颠覆者的冲击？

为何选择 Layer1 区块链？背景解析与差异化特征

从本质上看，Layer1 区块链是支撑整个生态系统的基础协议，负责处理交易、完成结算、达成共识并保障安全。对技术领域的读者来说，可以将其理解为加密货币领域的「操作系统」（例如以太坊、Solana），所有其他应用都搭建在这一基础之上。

对稳定币发行方而言，布局 Layer1 区块链的核心逻辑是实现「垂直整合」。他们不再依赖以太坊、Solana、波场等第三方区块链，也不再依赖 Layer2 网络，而是主动打造自有通道，以获取更多价值、加强控制权，并更好地契合监管要求。

要理解这场「控制权之争」，我们可以看看 Circle、Tether 与 Stripe 的 Layer1 区块链：它们既具备共性特征，又走出了不同的发展路径。

共性特征

• 以自身发行的稳定币作为原生货币，无需持有 ETH 或 SOL 来支付 Gas 费。例如，在 Circle 的 Arc 区块链上，手续费需用 USDC 支付；而在部分场景中（如 Tether 的 Plasma 链），则完全免除手续费。