撰文：杨歌 Gary

2025 年 8 月，全球金融城市受到稳定币浪潮的冲击开始发生剧烈的市场变化，Genius Act 与 Project Crypto 的推动配合着 Mstr 和 Circle 的造富实例，打破了传统金融的利益博弈均衡，稳定币，币股联动， DAT，RWA 与链上资管迅速成为了新环境下的竞争热点。

本质上，稳定币法案的落实是全球金融链上化全面改革的起点，Crypto 增长的第二曲线将沿着稳定币的应用场景和各类资产的代币化，结合 Crypto 金融的灵活性和专业金融的历史经验，在不同区域不同的合规框架下形成差异化发展。

TL;DR

1. Genius Act 的本质是下放货币的发行权和结算权，从而获得强化的货币定价权

2. 稳定币通过货币定价形式的改变引发了全球金融链上化与资产链上化的改革

3. 改革在迅速瓦解传统金融长期的卡特尔联盟，带来了混乱下的利益重组机遇

4. Trump 成功地将自身利益嫁接在历史转型的节点上形成了不可思议的正统性

5. 币股联动的两个方向证券化 (Securitization) 和代币化 (Tokenization) 及市场特点

6. 稳定币，DAT，股票代币化，RWA 与链上资管的行业特点与问题

7. Crypto 增长的第二曲线启动后的行业割裂和文化割裂

1. Genius Act 的本质是下放货币的发行权和结算权，从而获得强化的货币定价权

曾在前面一篇文章<GENIUS 法案与链上影子货币>中详述了传统美元控制力下降的不可逆趋势，以及 Genius Act 旨在下放发行权和结算权以换取更大规模流通美元的取舍决策。事实上，此举在 Genius Act 提出之后的 3 个月内进一步被市场证明了其远见的正确性，在这个阶段松绑下放美元的发行权和结算权，事实上是通过影子货币的形式使得美元衍生稳定币得到了更广泛的市场应用场景，强化了更为广泛的定价权；而货币的定价权才是未来链上化金融的共识竞争力体现，发行权和结算权则将逐渐淡化成为一种普通通用的基础设施，失去其护城河的壁垒和竞争价值。

未来的货币战争，是货币应用的共识力竞争，而非是货币发行和结算的权限竞争。这一点是链上化金融倒逼传统金融一次质的改革，而很显然这是很多国家和地区的政策，以及一些传统的金融专家、学者和企业家都没有认识到或者很难转变过来的一个观念。换句话说，未来链上货币的 M2 将逐渐失去其原有的意义，大量的货币和代币化资产的超发将是一种自由，但是这种自由并非代表其具有等效价值，真正的价值将以货币和代币资产的共识力存在，体现在于其流动性，购买力，可交互性，社群认可度以及其他实质可量化的市场价值反馈上。

在面对这样质变改革的节点上，范式转变的观念灵活性至关重要，很多传统经济学的定义，市场的管控方法，以及资产的经营型态都会发生改变。例如 M2 在失去其原有意义的同时，可能会通过流动价值因子作为乘数进行修正，得到一种货币或资产的有效流通价值等等。当然各类货币政策和财政政策也都需要发生本质改变，以适应形成链上经济治理的新方法。