作者：佐爷

周期源于杠杆，从速生速死的 Meme 币，到 80 年的技术康波，人类总能找到某种力量、信念或者组织方式去创造更多财富，我们简略回顾下当前的历史坐标，用以框定币股债的交织为何重要。

自 15 世纪末地理大发现以来，资本主义核心经济体呈现出如下变化：

• 西班牙和葡萄牙——实物金银+残暴殖民种植园

• 荷兰——股票+公司制（荷兰东印度公司）

• 英国——金本位+殖民地剪刀差（武力统治+制度设计+帝国特惠制）

• 美国——美元+美债+军事据点（放弃直接殖民，控制重要据点）

需要注意，后来者会吸纳前者的优缺点，比如英国也会采用公司制和股票制，美国也会进行武力统治，这里是突出新霸主的创新点，基于以上事实，可以发现经典资本主义运行轨迹两大特点：

• 霸权柯普定律：如同动物在演化中有变大的趋势，核心经济体的规模会越来越大（荷兰->英国->美国）；

• 经济债务周期：实物资产和商品生产会让位于金融，一个经典资本主义强国轨迹，就是靠新金融创新集资谋利过程；

• 杠杆最终崩溃：从荷兰的股票到华尔街的金融衍生品，回报率压力让抵押品黯然失色，债务无法出清，新生经济体取而代之。

美国已经处于全球统治的极限规模，接下来会是“你中有我，我中有你”的漫长结尾时刻。

美债最终会不可控，如同布尔战争之后的大英帝国，但是要维持体面结束，需要币股债等延长债务崩盘倒计时的金融产品。

币股债互为支柱，黄金、BTC 共同支撑美债作为抵押品，稳定币支撑美元全球采用率，让去杠杆的过程损失更加社会化。

使人快乐的一切，无非梦幻。

变得更大和复杂，是一切金融工具乃至生物体的自然规律，当某个物种进入极盛期，随之而来的便是无序内卷，越来越繁复的角、羽毛，都是求偶难度增高的反应。

代币经济学起自比特币，无中生有打造链上金融体系，2 万亿美元的 BTC 市值，相比于近 40 万亿美元的美债规模，注定只能起到缓解作用，瑞·达利欧频繁喊单黄金对冲美元与之同理。

股票市场流动性成为代币新支柱，Pre IPO 市场化出现代币化可能，股票上链也成为电子化之后的新载体，而 DAT（财库）战略更是 2025 上半年主轴。

不过要注意，美债的链上化不必多言，但是基于代币发债，以及公司债等上链还处于尝试期，但终于开始小规模实践。